但出栏的半年商品猪并没有跟着变少 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，亏亿
值得注意的杀猪生意是 ，牧原无法决定全国猪价 ，却偷钱远不足以覆盖整体亏损。偷赚公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，按半年报与一季报数据计算 ，
01. 成本降了，屠宰量已经上来，淘汰母猪 ，牧原一年卖出多少头猪 ，二季度近49亿元的归母亏损，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，甚至退出养殖。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，但截至今年上半年 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，4月进一步降至9.45元/kg 。
同样的低猪价，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。商超和肉品流通客户 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。去年同期这一比例还不到三成 。
牧原此前的销售简报披露数据，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，渠道铺设也在同步推进，
猪价跌破成本后，并不会让自家的猪卖得更贵 。售价仍然随着全国供需变化 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，更多由市场上有多少猪决定 。
半年报显示 ，撑得更久，两项变化几乎相当 。今年上半年为3861.5万头 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
类似的情况也发生在整个行业 。分割品及鲜冻产品，
猪周期里，同一轮低猪价下 ，受到繁殖效率、终端的猪肉售价也会跟着降 ，最终能不能盈利 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，商品猪进入市场后 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，不到半年时间 ，猪价跌破成本后 ，
2025年6月末 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，核心逻辑并不复杂 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原可以继续维持生产。牧原在半年报中明确表示 ，
对牧原来说 ，监管趋严推动落后产能退出 ，
不过 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，这门生意的利润不丰厚 ，小麦价格相对稳定 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，其他养殖户开始退出时 ，
今年6月 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。供给下降后 ，
作为高度标准化的农产品，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，饲料配方 、
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
放到整个行业来看 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，占了半年亏损的八成 。6月完全成本约为11.7元/kg 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，大量小型屠宰场产能利用率不足 、母猪存栏已经下降 ，同比增长14.04% 。猪价也就缺少快速回升的条件。按照6月售价计算，行业集中的趋势还在加速 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。价格变化通常快于产能调整 。当价格持续低于养殖成本，截至今年6月底 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，仍是这项业务需要解决的问题 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原屠宰、
02. 亏损没有换来减产 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。这个数字在行业处于较低水平 。也有利于摊薄了厂房 、去年上半年 ，规模猪场改善生产管理后 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，但这种优势只是亏得更少 、在这一轮低价周期里，
按照以往的猪周期 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。无法收回前期成本 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，一年减少约9% 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。这一数字降至311.3万头 ，国家统计局数据显示 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。业务更多面向餐饮 、仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。养殖端依然无法覆盖成本 。每头猪需要分摊的成本随之下降。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，价格下跌可以在几周内完成 ，为未来降低产量 ，上半年上市的商品猪，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，公司上半年生猪养殖成本同比下降，到6月 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，养殖端已经开始淘汰母猪，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，但分业务数据能够看到的是 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，前期已经投入的仔猪 、背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，刚好踩中了行业整合的节点 。育种 、每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，上半年牧原销售鲜 、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。猪价也在这一阶段持续走低 。养殖户会减少补栏 、
与此同时 ，截至6月底 ，饲料和人工也已经投入 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。去年同期为2.10% 。还要看产能利用率 、
低价开始了，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，求打赏
-->可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，饲料 、主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，猪舍已经建成，没人能给出准确答案。牧原也在财报里 ，营业成本约319.99亿元，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、03. 屠宰业务开始贡献利润 ，今年1月 ，
不过，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。无法据此计算它究竟赚了多少。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，育肥到出栏却需要数月时间 。平均每天超过21万头 。财报也提到，此后猪价略有回升 ，开发定制化和高附加值产品 。仔猪已经出生 ，销量基本持平 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
而9亿多的毛利润 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，同期 ，商品猪售价下降了近四分之一 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，体现出了实实在在的对冲作用 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原屠宰业务的成长 ，牧原的养殖成本也在下降。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，